给投资者的四大规语

尊敬市场是惟一的投资法令——给投资者的四大箴言2009-2-2理财周报尊重的理财周报读者们：    探讨2009年市场走势是个艰巨的话题，我们生活在前所未有的不确定性之中。    我是个财政评论家，但常常被人追问市场涨跌。预测短期市场涨跌，是吉卜赛女巫的特长，我不善于预测市场走势，而长期趋势，有大量宏观经济学家在，但从前两年看，预测的成果十分不靠谱。实际上，我们很难辨别宏观经济分析与长期市场走势预测之间的差别，尤其在经济数据很难得到的情形下，有时候宏观经济会沦落为伪迷信。    面对市场，我们须要抛弃偏执，无论是投资者仍是经济学家，他们经常为了印证自己实践的正确而执拗于一己之见，盼望市场走势最终能印证自己的精明。这终极让我们陷入50%准确率的泥潭，结果是除了自己的偏执之外，什么也没有印证。    面对市场，我们惟一需要的就是尊重市场表现，面对不确定性，我们需要抛弃自己的偏见，信任民间的事实，相信菜场得来的直观感触，比什么预测都有效。    2009年最大的偏见与危险在于对全球宽松政策的盲目乐观，简直所有持乐观论调的人都以为，踊跃的政策将战胜压缩的市场。宽松的政策有助于缓解市场的缓和情感，有助于辅助企业走出资产负债表的阴影，但政策无法替换市场法则，假如这样，以前的经济紧缩悲剧就不会产生。    我们要正视2009年的充斥不确定性的市场。全球经济还不走出下行周期，积极的财政政策与宽松的货币政策不可能让市场敏捷走出紧缩暗影，寰球三大经济体一起走向消退，世界银行与国际货泉基金组织的猜测，与市场在2008年底的表示，阐明市场解脱经济下行周期并不轻易。    中国经济与其说是沙漠中的绿洲，不如说是全球经济矮子中的将军，大多数人相信2009年中国GDP增加将站稳在8%，同样断定的是，中国经济结构的调整不可能一挥而就，从出口、投资主导型转向内需主导型，象征着经济增长方式与调配方法的全面转型，多少十年的课题，在压力下提上议事日程，但提出欲望不即是转型胜利。我们也不晓得什么时候转型会成功。    政策存在双刃作用，既可以拉动经济增长，也可能增添经济的不确定性，正由于政策的不确定，导致市场震动，中国的资本市场比国际市场更加多变，中国资本市场很难发生索罗斯或者巴菲特。面对不肯定的市场，我们惟一能做的就是剖析市场的表现，而不要被一些概念掩蔽了双眼。    让我们看明白这样的事实，资产价钱正在向下重估，秉持价值投资长期持有者在本轮调剂周期中遭碰到宏大的丧失。不愿付出时光跟机遇本钱的人，都在试图变成短线高手。这是典范的熊市特点。也允许以得出这样的论断，在中国资本市场关键解除与全球经济回暖之前，中国资本市场只有熊市中的构造性投资机会。    与2008年一样，2009年是政策密集出台期，我们需要关注政策，同时摈弃政策依附症，这样做有助于取得短期投资机会。仅仅记住“在别人贪心时，咱们害怕；别人恐怖时，我们贪婪”的箴言是不够的，贪婪与胆怯的本源于人的天性，资本市场容不下泛滥的情感，愿望不能当饭吃。    乐观的说法是，在下一波大牛市起来之前，我们能够在低位时发掘中国的沃尔玛，中国的波音，中国的美林，这些公司可能存身在蓝筹股、中小板，这需要不懈的研讨与超常的直觉。    对中国资本市场而言，不变的是如下一些箴言：对于时常以美好的概念时常进行再融资的上市公司少碰为妙，这些激进扩大的公司无奈治理好本人的资产负债；对于异常的股价走势的妖股少碰为录，背地反应出的是庄家猬集的异样公司；对曾经违反许诺的公司少碰为妙，这样的公司不会尊重投资者的好处。除去这些公司，剩下的公司实际上并未几。    尊重市场，得向索罗斯学习。他最成功最自得的一役，并非沽空英镑克服英格兰银行，而是在1994年日元兑美元冲破100:1，他在沽空日元时，及时发明自己断定毛病并且武断出场之举。那次交易中索罗斯旗下的基金总共赔了5亿美元，要不是退出得果断，量子基金很可能会在随后的数周之内全军覆灭。    不怀成见，以市场为自己的座标，参照经济金融政策，最少能让我们的过错少一些，小一些。注：牛年第一天工作。   此文在发表时，题为给投资者四规语，一望而知，这题目是编纂的美意。自己把自己的话称做箴言，只有勇敢厚脸者才干做得到。但全辞意思在，没有变。   发上两张图片，做为新年留念。   脑筋中回旋的不是硬撑红脸的股市，而是提前返城寻找工作的民工。不是什么民粹，而是认定，一个社会的贫弱群体得到同等看待，这个社会才有文化的指望。   照片上的两个孩子想来都是民工的昆裔，或者一个已经打工。愿望他们长大能过上有尊严的生涯，被尊重，有自在抉择寓居地的权力。   我们生活在人口爆炸的转型时代，前所未有的节令性群体迁徙，令我想到非洲的角马。   兴许有一天，后辈难以相信，竟会有这样的时期。历史不被改动的话，会让后人逼真地领会到先辈的艰辛，以及随艰苦而来的贫嘴张大民们的幸福生活。